结构性机会“灰度牛”来了，上车还来得及吗？

2020 年 11 月 18 日凌晨，比特币突破 17,500 USDT，创下 2017 年 12 月 21 日以来的新高。有趣的是，在比特币的整个历史上，价格只有 7 天超过 17,500 USDT。

为了更好地概括和总结比特币周期性下的结构性转变，Odaily星球日报将本轮上涨确定为“灰度牛市”的前期。

“灰度牛市”与此前的牛市有何不同？谁是“灰度牛”的幕后推手？今年究竟是什么让比特币比黄金 ETF 更受欢迎？比特币现在高吗？会不会像2017年那样大幅回调？本文将一一解答这些问题。

一头大灰牛正朝我们走来

在西方古代文明中，公牛代表着力量、财富和希望，而熊代表着对狂热的压制、自我消化和重生。早在18世纪比特币为什么这么牛，席芳就选择了“牛”和“熊”两个品种来代表市场的涨跌。

从 2017 年到 2020 年比特币为什么这么牛，加密市场出现了三只“牛市”和两只“熊市”。这三头牛，一头很大，一头很弱，一头刚露角；两只熊，一只是“熊大”，一只是“熊二”。

2017 年，比特币从 73 美元5.3 美元上涨到 19,891 美元。这头牛是通过1CO喂养饲养的，我们称之为“ICO牛”。

2018年，比特币几乎用完了一整年的回撤，是“熊大”的一年。

2019年，随着合约交易的兴起，比特币涨跌加速，我们称之为“合约牛市”。

回顾历史，“合约牛”依旧是空穴来风，而“熊二”也不是太难打回去。

自 2020 年 3 月以来，比特币从最低点 4000 美元左右涨到了 16000 多美元，而且涨得越来越猛。随着牛角的首次出现，“熊三”隐藏了他的身影，我们逐渐看到了牛的大致轮廓——灰阶牛。

为什么这个牛市被称为“灰度牛市”？

Grayscale 目前管理着价值 100 亿美元的加密货币。其中，灰度比特币信托（GBTC）成立于2013年，是公司最大的信托。Grayscale 仅在上周就购买了 15,114 个比特币（约 2.41 亿美元）。截至美国东部时间 11 月 15 日，灰度比特币信托的总持仓量已达到 509,581 BTC。

Odaily星球日报计算了10月19日至11月16日GBTC增持量与BTC价格的关系。

从上图可以看出，随着时间的推移，灰度的购买量呈现出不断放大的趋势。

同时，从技术图上看，BTC突破12000美元后，上行阻力将加大，但仍保持健康的上行趋势。

结合上面灰度的持仓图可以看出，灰度在BTC的上行（巨大的购买力）中起到了很大的作用。上面卖的越多，灰度的持仓量就越大。

将时间线稍微延长一点，宏观投资者 Dan Tapiero 表示，Grayscale Trust 购买的比特币在采矿产生的比特币中的份额从第一季度的 27% 增加到第三季度的 77%。

10月14日，灰度在其2020年第三季度财报中表示，公司所有产品的资金流入为10.5亿美元。今年到目前为止，这一数字为 24 亿美元，是 2013-2019 年筹资总额的两倍多。灰度比特币信托在第三季度的流入量为 7. 193 亿美元，而 2020 年管理的比特币总资产 (AUM) 增长了 147%。

可以看出，与前几次相比，本轮上涨的最大变数是灰度的大举买盘，增加了市场需求，稳定了“底部”，顶住了“卖压”。

此外，我们发现灰度和“以前的”投资者之间的另一个区别。

敢跌就敢买，“灰牛”不是“恐高”

灰度的投资风格有些特殊：只要比特币敢跌，灰度就敢买，没有“恐高”的痕迹。从技术图上可以看出这一点。

2017年底，比特币大幅上涨，但币价越高，波动越大，BTC在高位停留的时间很短，根本无法企稳，可以反映FOMO情绪。

对比 2020 年 BTC 的高位走势，BTC 可以说是一路“小步走”。只要突破新高，只要有较大的抛压，下方就会有接受，这使得目前高位BTC的整体波动性远低于2017年，走势相对稳定。

至于2019年的一波“合约多头”，因为走势很弱，没有站上14000美元，更何况。

这些只是盘中总结的“现象”。

牛市主力不同：从散户到机构

这一轮牛市之所以不同，主要是因为“灰度牛市”已经从之前牛市的主要推动力发生了变化。灰度本身是一家信托公司，主要赚取信托产品的管理费，并不专攻“专币”，但其背后的主要买家却不是普通的大户。从灰度财报可以看出，“灰度牛市”是真金白银推高而不是操纵的结果。那么，谁这么有钱？

根据灰度披露的2020年第三季度数据，灰度产品的购买者主要是机构投资者（81%），其次是合格投资者和家族办公室（各占8%）。57% 的采购来自美国以外。

截至 2020 年 11 月 9 日，根据公开披露的信息，共有 23 家公司（共 29 个机构级账户）持有灰度比特币信托股份，共计 5955.320,000 股信托持股，占灰度比特币信托已发行股份的11.55%（注：统计口径为机构在美国SEC公开披露的信息，机构持有的信托份额在不同报告期会有变化，本文截至2020年11月9日仍持有信托股份的机构统计）。这 23 家公司包括加密资产借贷公司、对冲基金、共同基金、私人财富公司、咨询公司、家族办公室等。